卡奴迪路终端零售额“名列前茅”存疑

责任编辑： 2012-03-20 11:23:51

　　来源：财经

　　95365防伪标签网讯：作为2月27日上市标榜国内高端男装第一股的卡奴迪路(002656.SZ)，自称“品牌终端零售额在国内高级男装品牌中名列前茅”，但其存货周转率处于行业低水平，而计提的存货跌价准备偏低问题依旧存疑。

　　终端零售额“名列前茅”

　　卡奴迪路并不是洋品牌，前身为广州伊狮路贸易有限公司，于2002年注册成立，2008年整体改制变更为股份公司。公司主要从事自有品牌卡奴迪路(CANUDILO)高级男装服饰的研发设计、品牌推广和零售管理，并代理销售国际一线品牌的服饰、箱包、皮具等产品。

　　目前，卡奴迪路在中国拥有直营店和加盟店共计318家，其中直营店175家(含国际品牌代理店5家)，加盟店143家，据其董事长林永飞透露，公司对销售终端的掌控能力比较强，销售收入的75%靠直营店，25%靠加盟商，公司迅速成长起来，并于2012年2月27日成功上市。

　　在公司招股书中，公司称在“品牌终端零售额在国内高级男装品牌中名列前茅”，在2010年的销售统计数据中，全国按11个区域划分，卡奴迪路在五个区域夺得第一名。卡奴迪路提供的销售排名表格显示，成都、拉萨、沈阳、宁波等地卡奴迪路年销售额排名第一。

　　然而，卡奴迪路在注解中解释却是，“商场通常将同类品牌布局在同一楼层，上述销售排名是公司根据卡奴迪路品牌所在商场提供的同楼层男装销售排名资料整理。”即上述销售业绩排名不是官方数据也不是独立第三方数据，而是卡奴迪路整理的数据，权威性客观性存疑。

　　与此同时，尽管公司称“品牌终端零售额在国内高级男装品牌中名列前茅”，而卡奴迪路招股书中显示，截至2011年12月31日，公司存货净额为1.5亿元元，占资产总额的25%，占用资金量较大。

　　对此，公司也表达了担忧，在其风险提示中称，虽然公司存货一直保持正常生产经营所需合理水平，且库龄相对于销售周期较短，存货周转率高于品牌定位类似的同行业上市公司，但若在未来的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压或减值，将对公司经营造成不利影响。

　　存货高而计提存货跌价准备低

　　对于存货所占比例较大的问题，卡奴迪路称，这与公司的高端定位和渠道模式相符的，由于产品单价较高导致存货的金额也相对较大;其次公司的终端门店以直营店为主，因此需要保持充足的总仓及门店备货。公司还称，库存商品90.5%以上库龄在一年以内，库存商品库龄较短，由于公司产品定位相对高端，适销周期较长，同时产品毛利率高，可变现值也相对较高，公司的库存商品不存在滞销风险。

　　然而，公司在存货比例较大风险提示中所称“存货周转率高于品牌定位类似的上市公司”存在疑问，国泰君安证券分析师张昂称，卡奴迪路2009～2011 年的存货周转率分别为1.40、1.40 和1.38，低于行业平均水平，按卡奴迪路存货周转率1.40计算，存货需要约260天才能周转一次。对应2009年和2010年七匹狼存货周转率分别为3.47和3.68，希努尔存货周转率分别为2.05和2.57，都高于卡奴迪路的存货周转率。

　　此外，卡奴迪路还存在存货跌价准备低价计提的嫌疑。在服装快销行业，产品紧跟时尚，淘汰速度很快，一般过了适销旺季需要打折销售。据了解，一般超过一年产品其价值只有成本价10%-20%，6个月的产品还在库存，约只有本价50%左右，1年过季相当于成本价30%。公司报表显示，截至2011年12月31日，公司1.5亿元存货净额中，计提的存货跌价准备仅为63万元，占存货余额的比例为0.43%，对比之下，七匹狼2010年末3.57亿元的库存商品，则计提了8146万元的跌价准备。

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