科恒实业研发数字打擦边球 现金流难维持高增长

责任编辑： 2012-03-29 10:58:33

　　来源：金融投资报 作者：靖曦

　　记者 靖曦

　　95365防伪标签网讯：公司近三年研发投入资金比例分别是3.67%、3.4%和3.23%，而创业板过会的“门槛”则是“不得低于3%”，这“恰好”在过会线之上的数字有很大的“凑数”之嫌。

　　3月20日，《金融投资报》曾以《招股书漏洞百出似“猜谜” 科恒实业二次上会“旧症”未除添“新病”》为题报道了江门科恒实业在上会过程中存在的种种问题。对于记者提出的问题和疑问，江门科恒实业一直都采取“避而不理”的态度，不仅董秘无法联系，就连普通工作人员的态度也极其敷衍。记者反复寻求真相而不得结果，有财务专家表示难以理解：“上市公司本来就应该透明化，准上市公司更应该做好回答投资者疑问和信息披露的工作，怎么能过会就对这些置之不理了呢?”

　　事实上，除了上篇报道中的问题，近几日有更多的业内人士和股民对科恒实业的招股说明书提出了更多的问题：如公司近三年研发比例一直刚好维持在过会线之上，有“凑数之嫌”。而对于一家新材料上会的公司而言，研发团队非常重要，但公司核心研发团队所占据的比例实际非常小，此外，招股说明书中也没有给出具体的高学历人才所占比例;另外公司在节能灯用稀土发光材料领域的市场占有率呈逐年下降态势，公司上市后的持续盈利能力备受怀疑;而且，2011年公司销售业绩呈现爆发式增长，但员工工资不仅没有增长反而有所下降，这是否意味着公司内部对于这种爆发式增长没有“底气”呢?

　　研发数字有“凑数”之嫌

　　公司的招股说明书显示，公司高度重视科技创新和研发投入，从2009年—2011年在研发上的投入分别是936万元、1100万元和3515万元，简单从数字来看似乎每年的研发费用都在增加。但实际因为同期营业收入的增加，江门科恒实业的研发力量是在下降的，仅从这几年研发投入在当年营业收入中所占比例可以看出。2009年—2011年公司在研发方面投入的资金比例分别是3.67%、3.4%和3.23%，而创业板过会的“门槛”则是公司近三年的研发比例不得低于3%，公司年年“恰好”在过会线之上的数字是否有拼凑之嫌疑呢?

　　而对于公司的核心研发团队，招股说明书的陈述也是含糊其词，只模糊表达公司现有技术人员62人，占据了公司总员工数的23.57%。但是，这个团队中仅有6名核心技术人员，且具体构成学历不详。对此现象，有专业人士表示：“高新技术企业一般都应该配备硕士、博士这样的高学历人才，因为高学历人才是技术研发的保证，一个高新技术连技术研发团队都不能保证的话，未来还谈什么大发展?”

　　爆发式增长下现金流仍不充裕

　　记者在3月20日的报道中写道：从科恒实业近三年的主营业务增长情况看，公司主营业务收入波动较大。与2007年相比，2008年、2009年连续两年不但没有同比增长，反而连年下降。处于下降通道中的公司2009-2010年的收入和净利润都较为平缓，2011年突然全年净利润暴增5倍达到1.8亿元，每股收益也高达5元，这和之前的数据相差甚远。细看公司招股说明书发现，在原材料价格增长的情况下，公司并没有在生产和销售方面取得突破性进展，仅靠存货利得实现收入暴增。

　　而且，虽然营业收入和净利润都取得了爆发式增长，但公司的现金流仍然不理想，2009年，公司的每股现金流为0.53元，2010年下降为-0.12元，2011年爆发式增长后也仅为0.16元，存货利得的超高收益并没有能有效转化为当期现金，那么，这些超高收益究竟是如何计算出来的?

　　对此，一位资深财务专家告诉记者：“公司净利润一般应该在当期转化为公司具体收益，在每股收益和现金流里体现出来，如果单是每股收益高而现金流没有明显变化，只有两种可能：当期这些净利润并没有及时到账，是以应收账款或应收债务的形式存在，另外一种可能是钱回来后，公司一次性购买了固定资产或者偿还了债务。但这些可能性都没有在公司的招股说明书有里体现，所以我觉得第一种的可能性要大一些。”

　　公司招股书显示，科恒实业业务主要集中在节能灯用稀土发光材料领域，其销售收入占公司主营业务收入比重较大。报告期内，节能灯用稀土发光材料销售收入占公司主营业务收入的比例超过90%，业务集中使公司的经营业绩过度依赖节能灯用稀土发光材料。在对原材料稀土价格依赖度如此大的情况下，如果科恒实业未来无法再获取存货利得，或稀土价格出现大幅波动都势必会对科恒实业的业绩造成不利影响，科恒实业的业绩稳定性令人担忧。

　　市场占有率有意回避2011年?

　　作为一家2012年3月8日提交招股说明申报材料的企业，2009年-2011年的财务数据应该完整地体现在招股说明内。但是，公司在市场占有率一项上，居然遗漏掉了2011年的最新数据，仅有截止到2010年的统计数据。

　　招股说明书显示，2008年—2010年，公司的市场占有率从10.75%增加到14.96%，其中节能照明用稀土发光材料市场占有率从2008年的13.09%增长到2010年的17.23%。但是，在这些重要数据的披露上，公司单单忽略了2011年最新一期的数据。如果2011年市场占有率依旧延续之前稳定增长的态势，又有什么理由不披露呢?

　　对于以上疑问，《金融投资报》记者也向公司求解，不过公司方面依然采取回避态度，有热心投资者对此表示不满。在他们看来，公司上市不仅是要融资，更应该具备为广大投资者服务的意识，这样忽视投资者的公司很难得到广大投资者的认同。

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