任子行：一股独大不透明 小股东权益难保障

责任编辑： 2012-04-01 11:17:25

　　来源：中国经济网

　　95365防伪标签网讯：据中国经济网编者1月6日，任子行网络技术股份有限公司(以下简称“任子行”)的IPO申请已通过了监管部门审核，即将跻身于创业板。但其实际控制人股权过于集中、公司将缺乏相应的约束力。此外，家族内对子公司股权多次倒手、存货应收账款周转率远超同行数倍等问题，始终令人质疑。以下是本网编辑根据多家媒体观点进行的简单汇总分析以飨读者。

　　股权高度集中大股东占款存疑

　　据招股说明书显示，本次发行前，任子行家族“一股独大”的特征明显。大股东景晓军直接持有公司71.30%的股权，通过华信远景间接控制公司6.19%的股权，合计控制公司77.49%的股权，为公司控股股东及实际控制人。

　　除了大股东景晓军控制公司77.49%的股权外，景晓东直接持有公司1.33%的股权，而景晓军和景晓东为兄弟关系。

　　而发行后，公司实际控制人景晓军仍将处于绝对控股地位，控制股权仍占到58.09%。而面对如此高控股，确实存在控股股东利用其持股比例优势。

　　而公司股权集中的弊病则反映在了一笔往来款余额为544.32万元的借款上。2008年10月30日至11月10日，公司向景晓军借出430万元;2008年12月4日，公司再向景晓军借出70万元。但借款已经到位，但购房计划却并没有落实。在2008年楼市最佳投资时期却并未出手，令人不解。不仅如此，在2008年11月5日，任子行网络向即将解散的华信安借款100万。2个月后，华信安解散。该笔借款却没有归还，知道2010年2月该笔借款才由景晓军代为归还。

　　有财务专家也表示担忧，“如果股权过于集中，公司将缺乏相应的约束力，侵害小股东权益的风险较高。”

　　关联交易植入家族赔钱公司

　　据资料，任子行旗下有两家全资子公司——任子行科技和任网游。而从任网游多次的股东变换来看，景晓军家族成员在关联交易上也充当了“重要角色”。

　　根据招股书，任子行旗下共有两家子公司——任子行科技和任网游，但两家公司经营状况均不尽如人意。其中，任子行科技2010年度亏损25.8万元，2011年亏损70.7万元;而任网游的经营也差强人意。

　　2006年4月17日，任网游成立，任子行控股股东、实际控制人景晓军持有任网游40%的股权，景晓军兄弟景晓东持有任网游15%的股权;2006年11月21日—2009年4月13日，景晓军持有任网游30%的股权，景晓东持有任网游20%的股权;2009年4月14日—2009年12月14日，景晓军之母程志英持有任网游55%的股权，景晓东的配偶许杨持有任网游20%的股权;2009年12月14日，任子行收购程志英及许杨持有的全部任网游75%股权;2010年8月30日，任网游成为任子行全资子公司。

　　景晓军直接持股的网游公司，为何要大费周章，由家族成员转手卖给任子行?任网游的业绩表现或许能说明一切。2008年、2009年任网游分别亏损5.03万元、16.54万元，直到景家人退出后，任网游2010年才开始实现净利润55.42万元，2011年1—9月公司净利润92.88万元。

　　虽然没有任何资料显示，景家人多次倒手任网游股权并最终卖给任子行与任子行一股独大有关联，但任网游股权的更迭确实让人怀疑其中隐藏的动机。

　　任子行存货应收账款周转率超同行数倍

　　根据WIND数据显示，在国内业务与任子行相近、并被任子行在招股说明书中用来做比较的信息安全行业上市公司中，2008年8月11日上市的卫士通(行情，资讯)(002268.SZ)2008年、2009年、2010年、2011年1-9月的应收账款周转率分别为2.27次、2.53次、3.17次、1.58次。

　　2010年6月23日上市的启明星辰(行情，资讯)(002439.SZ)2008年、2009年、2010年、2011年1-9月的应收账款周转率分别为2.11次、2.20次、2.22次、0.97次。

　　2011年3月16日上市的美亚柏科(行情，资讯)(300188.SZ)2008年、2009年、2010年、2011年1-9月的应收账款周转率分别为4.33次、4.09次、5.20次、2.43次。

　　2012年3月15日上市的蓝盾股份(300297.SZ)2008年、2009年、2010年应收账款周转率分别为6.93次、4.40次、4.36次(2011年1-9月数据未披露)。

　　上述上市公司2008年、2009年、2010年、2011年1-9月的应收账款周转率相对差距不大，其平均值分别为3.91次、3.30次、3.74次、1.24次。

　　而据任子行招股说明书显示，其2008年、2009年、2010年、2011年1-9月的应收账款周转率分别为12.17次、12.70次、13.98次、6.26次。与目前国内业务相近的上市企业相比，任子行应收账款周转率处于高水平，是同行平均水平的3倍以上，甚至2011年1-9月高达同行平均水平的5.05倍。

　　任子行如何实现高出同行数倍的应收账款周转率呢?

　　任子行在招股说明书中表示，在专用安全审计产品和通用安全审计产品销售中，公司与客户一般采用预付货款、先收款后发货、货到后结算等方式，货款回收良好;而信息安全产品在项目执行过程中，通常需先按合同外购部分软硬件，项目实施后再分阶段按比例结算项目款，应收账款及存货会占用较多资金。

　　任子行同时表示，网络安全审计业务形成的应收账款在报告期内各期占比在30%左右，而网络监管产品及其他安全集成业务产生的应收账款则占比较高，报告期占比在59.18%至75.35%之间。

　　占应收账款6成左右的信息安全产品由于客户属性等原因往往在项目实施之后才采用分期方式进行结算，这一点与同行情形类似。

　　但无论如何，任子行的应收账款周转率与同行差额如此之大，令人不得不怀疑。

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