来源：周末金证券 作者：李砾
95365防伪标签网讯：“补充公司流动资金”也能作为IPO募投项目吗?
4月12日晚间，北京安控科技股份有限公司(以下简称“安控科技”)在证监会网站预披露其IPO招股说明书，正式叩关创业板。安控科技此次拟发行股数为1456万股，占发行后总股本的25.01%，募集资金将用于“RTU产品产业化项目”、“RTU基础研发中心建设项目”和“其他与主营业务相关的营运资金”。
在招股书中明目张胆地将“其他与主营业务相关的营运资金”列为募投项目之一，背后是否存有隐情?《金证券》注意到，公司近三年来经营活动产生现金流量净额共计3484.28万元，还不及同期营业收入的10%。陷入“缺钱”怪圈的安控科技，疯狂地向公司股东借钱度日。
背靠中石油 “白条收入”外表光鲜
安控科技从事工业级RTU产品的产销和系统集成业务，已近14年。
所谓RTU产品即远程控制终端，是一种远端测控单元装置，负责对现场信号、工业设备的监测和控制，具有优良的通讯能力和大存储容量，适用于恶劣的温度和湿度环境，能提供较多的计算功能。目前，安控科技业务领域集中在石油行业。
最近三年，公司来源于中石油的业务收入分别为8594.61万元、13114.18万元和15834.47万元，占公司全部业务收入的比例分别为76.41%、83.35%和77.04%。公司主要客户长庆油田、新疆油田、中石油昆仑燃气有限公司、青海油田和冀东油田均隶属于中石油。
有了中石油，吃喝不用愁。2009年-2011年，公司分别实现营业收入11248.24万元、15734.57万元、20552.44万元，复合增长率达35.17%。
不过，背靠大树的安控科技，因为话语权微弱，现金回款缓慢。和同期营业收入相比，公司近三年的经营活动现金流量净额占比仅7.32%。
“这主要受客户结算周期限制。”安控科技坦言，“客户主要集中在各油田企业以及政府环保部门，由于这些客户采购规模大，公司出于市场竞争的需要，在保证利润率及款项最终收回风险较低的前提下，在签订合同时对于结算方式及时间作出一定让步。在实际结算过程中，这些客户款项支付往往涉及内部多个部门、审批程序繁琐、时间较长，造成公司应收账款回收速度较慢，给公司的快速发展带来一定资金压力。”
由于销售回款非常慢，安控科技最近三年应收账款规模节节攀升。2009年末、2010年末和2011年末，公司应收账款余额分别为816万元、11690万元和12772万元，占当期营业收入的比重分别为61.20%、54.29%、37.54%，“白条收入”俯拾皆是。
《金证券》注意到，公司应收账款回款情况不尽如人意。2009年、2010年末应收账款在次年回款率分别为90.57%、83.42%。一旦应收账款发生坏账损失，对安控科技正常经营的影响可想而知。
借债讨生活 大股东卖家产驰援
回款难，使得安控科技长期受困于流动资金紧张。无奈之下，公司只得向股东及关联企业“伸手”。
报告期内，公司实际控制人俞凌、董事斯一鸣和关联方华之星向公司提供过资金借贷，而上述借款直到2011年6月30日才还清。
2007年2月28日，公司2006年年度股东大会作出决议，同意公司在需要短期流动资金支持时向俞凌借入不超过1000万元的资金，借款为无息借款。而2009年、2010年和2011年，公司累计向俞凌借款3055万元，均为无息借款。如果公司按照借款时的一年期金融机构贷款基准利率支付资金占用费，报告期内累计需要向俞凌支付17.2万元。
《金证券》了解到，为了能够给公司资金上的支持，俞凌曾借用新三板累计套现上千万元。
这里得补充交代一下。安控科技2008年8月20日在新三板挂牌，俞凌在2008年10月15日至2009年2月17日期间，先后卖出20笔、累计504万股，套现1014.5万元。套现后，俞凌仍持有公司1516.58万股，占总股本的34.74%，居第一大股东。
除了大股东救助，安控科技还把借钱的目光投向了新股东、董事斯一鸣，四次借款金额共计1000万元。不过，公司付给斯一鸣的借款利率远高于金融机构贷款基准利率。以2009年10月22日的200万元借款举例，利率高达12%;累计付息19.57万元。
渴求募集资金觊觎股市“长期饭票”
尽管安控科技能否顺利登陆创业板还是未知数，但公司极度渴望募集资金的心情昭然若揭。
《金证券》获悉，安控科技此次发行股数为1456万股，占发行后总股本的25.01%，募集资金将用于“RTU产品产业化项目”、“RTU基础研发中心建设项目”和“其他与主营业务相关的营运资金”。其中，前两个项目分别预计投入资金1.16亿元和0.32亿元，而在“其他与主营业务相关的营运资金”上却没有列明数额。
2011年安控科技实现每股收益0.94元，按照创业板平均40倍的发行市盈率计算，发行价有望达到28.2元/股，募集资金总额将达到4.1亿元。从资金使用上看，安控科技IPO用于建设实体项目的资金规划只有1.48亿元，剩下的2亿多资金会否全部补充流动资金?如果真是这样，公司IPO的真实目的令人怀疑。
华泰联合证券一位资深保荐人向《金证券》指出，“IPO中，允许募集资金用作IPO项目的铺底流动资金，比例约占项目金额的30%。但是，将补充企业营运资金单独作为IPO项目，监管层肯定是不鼓励的。”
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