普莱柯：侵占国有资产 政府依赖性高

责任编辑： 2012-06-05 10:02:34

　　来源：理财周刊

　　95365防伪标签网讯：普莱柯生物工程股份有限公司于4月19日在中国证监会网站刊登了其招股说明书，拟发行4000万股新股。该公司主要从事兽用药品的研发、生产和销售，主要产品包括兽用生物制品和兽用化学药品等。实际控制人张许科先生。

　　从其招股说明书所披露的情况看，该公司存在着侵占国有资产的行为，同时其主营业务也存在着较严重的依赖性，使其业务成长性蒙上阴影。

　　惠中兽药——难以回避的侵占事实

　　惠中兽药现为普莱柯生物的子公司，但事实上两者之间的关系绝非这么简单。惠中兽药成立于1995年1月7日，而普莱柯生物的前身为洛阳普莱柯生物工程有限公司，成立于2002年6月22日。因此从历史沿革上而言，惠中兽药的成立要远早于普莱柯生物。而将两家企业联系在一起的是普莱柯生物的实际控制人张许科先生。

　　根据招股说明书中内容显示，张许科与其他股东在2002年设立普莱柯生物前身时，在惠中兽药内也担任要职，在惠中兽药发生一系列损害国有资产行为之时，张许科正担任着担任惠中兽药的董事长兼法定代表人。因此，张许科当时实际拥有着普莱柯生物以及惠中兽药的实际控制权，这也为后续的一系列行为铺平了道路。

　　2006年2月，惠中兽药进行了一次股权运作。而在这之前，惠中兽药的大股东为种公牛站(系事业单位法人)，其出资金额为185万元，占惠中兽药出资比例为37%。2006年2月，种公牛站将其实际持有的103万元出资额转让给了惠中兽药董事长兼法定代表人张许科。而此次转让在其招股说明书中是如此表述的“未严格履行国有资产转让的有关规定，程序上存在不规范之处。”

　　那么究竟有哪些不规范之处呢?原来在此次转让时，竟然没有关于资产审计情况的表述。很明显，种公牛站所持出资额的转让金额远远低于其应有的公允价值，此次转让中国有资产的流失是一个难以回避的事实。

　　而此次转让之后，种公牛站依然其持有惠中兽药82万元的出资额。这一部分的出资额于2010年9月也被转让。而此次的转让所涉及的资产流失可能更为严重。虽然此次的转让从程序上看较前次的有了明显的合规，毕竟此次的转让经过了资产评估以及通过洛阳市产权交易中心公开转让。但貌似合规的流程之下，却潜藏着一大重要信息。那就是以张许科为首以最终受让方已经“知悉惠中兽药将重组进入洛阳普莱柯生物工程有限公司，洛阳普莱柯生物工程有限公司拟申请公开发行股票及上市”。此次转让完成后的仅仅一个月，惠中兽药即以全部资产折合为普莱柯生物的5255458元出资额。种公牛站此次转让的出资额所对应的普莱柯生物出资额应为430948元，此部分出资额所对应的发行前普莱柯生物股权应为861895股。

　　按普莱柯生物2011年每股收益0.96元计，假设以20倍市盈率发行新股，则此部分股份的价值应为1654.84万元。而当时的转让价仅为501万元。

　　因此在与惠中兽药相关而定一系列资产运作中，张许科们利用其身兼两家实际控制人的身份，并利用其所带来的信息不对称的优势，事实上的大肆侵占了国有资产!

　　对政府行为依赖程度大

　　政府招标采购所带来的业务收入在普莱柯生物占有较大比重，近三年公司来自政府招标采购的国家强制性免疫用生物制品销售收入分别为10027.35万元、8481.99万元和10878.38万元，占公司主营业务收入的比重分别为38.21%、29.78%和26.66%。

　　2010年，公司营业利润为9295.21万元，较2009年的10908.66万元有所下滑，而公司对此的解释就是由于政府招标采购的意愿改变而导致此业务有所下滑。由此可见，普莱柯生物不仅仅有着较高的政府招标采购依赖度，而且这一业务模式对于公司的业绩成长性有着举足轻重的影响。

　　事实上，政府采购对于该公司的利润影响程度应该远高于其披露的对于销售收入的影响程度。这同样可以从其2009年以及2010年业绩的变动得到佐证，受到政府招标采购不利的影响，2010年期营业利润下滑14.79%。而同期其营业收入却实现了9.73%的增长。两者的差距，表明了政府采购对其利润实际影响要更为严重。

　　而其招股说明书中的一组关于主要产品近三年销售价格的变动也颇值得回味。其产品中，猪用灭活疫苗2009年、2010年以及2011年的售价分别为0.606元/毫升、0.700元/毫升以及0.928元/毫升，而猪用活疫苗2010年以及2011年的售价分别为0.685元/头份以及0.84元/头份。这两类产品的销售价格保持迅猛的上涨势头。而与此同时，该公司的其他产品的销售价格则基本呈一路下滑趋势或者保持平稳。而价格保持迅猛上涨势头的恰恰是政府招标采购的产品!

　　与此同时，有一现象需引起重视，那就是普莱柯生物的销售费用增速明显快于营收增速。如2011年，普莱柯生物营收增速为41.14%;而同期，销售费用增速高达70.04%。销售费用在营业收入中的比重已由2010年的17.04%增至2011年20.53%。由于部分产品价格上涨带来的利润增加部分正被迅速上升的销售费用所吞噬。

　　而普莱柯生物对于政府行为的依赖不仅仅体现在政府采购上，该公司对于税收优惠也存在着较大程度的依赖。近三年，该公司因享受税收优惠政策而增加的净利润分别为1091.98万元、1300.52万元和1375.61万元，占归属于母公司所有者净利润的比重分别为11.77%、12.77%和11.92%。

　　因此对于普莱柯生物而言，其业绩的成长性对于政府采购业务以及税收优惠有着绝大的依赖程度，而这种过度的依赖也恰恰是其未来发展的最大隐患。

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