通宇通讯业绩下滑与募投风险并存

责任编辑： 2012-03-28 11:32:01

　　来源：财经网

　　95365防伪标签网讯：3月23日，广东通宇通讯股份有限公司(下称“通宇通讯”)在中国证监会网站预披露其招股说明书。记者查阅招股书发现，近三年公司营收和利润表现不佳，综合毛利率逐年下滑，经营性现金流大幅减少，而公司募投后的产能或无法完全消化。

　　综合毛利率逐年下滑

　　通宇通讯是国内较早从事通信天线制造、基站天线研发及生产的企业之一，公司主营业务为通信天线及基站射频器件的研发、生产和销售，本次拟发行3000万股，拟募集资金4.53亿元。

　　招股书显示，近三年通宇通讯营业收入未获增长，但营业成本不断增加。2009年至2011年，公司营业收入分别为4.33亿元、4.02亿元、4.31亿元，其中2010年营业收入同比下降7.13%，但收入降幅显超营业成本3.94%的降幅;2011年营业收入同比回升7.12%，但收入升幅远低于成本19.21%的升幅。

　　收入不敌成本，故通宇通讯的营业利润直线下滑，2009年至2011年分别为1.17亿元、8560.10万元、7496.47万元，2010年和2011年分别同比下降27.05%、12.43%。公司综合毛利率亦直线下滑，从2009年的44.18%下降至2011年的35.77%。

　　通宇通讯综合毛利率的下滑也反映在各主要产品的毛利率全线下滑。2009年至2011年，基站天线毛利率分别为45.96%、45.13%、42.95%，射频器件毛利率分别为44.02%、33.70%、13.80%，微波天线毛利率分别为40.33%、38.51%、14.05%，后两种产品毛利率明显低于同行业水平。

　　以射频器件为例，招股书提供的同行对比数据显示，盛路通信(002446.SZ)、摩比天线(00947.HK)、武汉凡谷(002194.SZ)、大富科技(300134.SZ)的相应毛利率依次为19.70%、20.80%、31.15%、31.93%，明显高于通宇通讯的13.80%。

　　通宇通讯亦表示，随着产品价格的下降和生产成本的上升，综合毛利率有一定的下降。如果未来市场竞争进一步加剧、生产成本进一步上升、以及技术优势和规模优势的丧失，公司综合毛利率存在进一步下降的风险。

　　经营性现金流大幅减少

　　从通宇通讯提供的现金流量表来看，近三年公司经营性现金流量净额大幅减少，从2009年的1.64亿元减至2011年的4629.20万元，减少了71.73%;现金及现金等价物净增加额也大幅减少，从2009年的1.21亿元减至-1466.75万元，减少了112.14%;每股净现金流量也从2009年2.42元/股减至-0.16元/股，减少了106.61%。

　　此外，2009年至2011年，通宇通讯投资性现金流量净额分别为-1670.26万元、-6779.14万元、-2462.54万元，筹资性现金流量净额分别为-2545.09万元、-2194.65万元、-3612.87万元。

　　通宇通讯称，2010年经营活动现金流量净额较小的主要原因是当年支付的各项税费(含补缴)比2009年增加5056.54万元，2011年经营活动现金流量净额进一步下降的主要原因是2011年购买商品、接受劳务支付的现金较2010年增加8554.23万元，且因职工薪酬提高支付给职工以及为职工支付的现金较2010年增加2146.73万元。

　　在营业成本大增、营业利润递减的不利状况下，通宇通讯大力提高职工薪酬的举动令人疑惑。

　　让人的疑惑还有，2011年购买商品和接受劳务支付的现金流为何增长如此之快?从2010年的2.28亿元到2011年的3.04亿元，这些增加的现金流出究竟用在哪些具体项目?

　　记者电话咨询了通宇通讯本次申请上市的经办会计注册师、深圳市鹏城会计师事务所有限公司的李瑶，她解释因主营业务成本较上年增加4350.85万元和制造费用增加，导致了这8554.23万元的增加额，但据招股书的信息，制造费用是包含在主营业务成本中的，当记者想就此事进一步采访时，李瑶表示未得到通宇通讯授权暂不能再做任何解释。

　　记者就文中的所有疑问联系了通宇通讯的证券代表李春阳，但截止到发稿时未得到相关答复。

　　通宇通讯的经营性现金流量净额一再减少，甚至低于同期净利润，拉响了公司的财务预警信号。2009年至2011年，公司净利润分别为1.01亿元、7143.80万元、7370.44万元，经营性现金流量净额在2010年和2011年分别低于同期净利润388.31万元、2741.24万元。

　　产能消化有风险

　　本次募集资金到位以后，通宇通讯的基站天线和射频器件的年产能将从现在的35万套扩大到74万套，微波天线的年产能将从现在的2.2万套扩大到10.2万套。

　　从已有数据来看，通宇通讯2011年基站天线和射频器件的产量为34.38万套，销量为31.93万套，产销率为92.87%;2011年微波天线的产量为1.82万套，销量为1.71万套，产销率为94.48%，未能完全消化现有产能。

　　通宇通讯还称，新增产能将用于外销，供给国内外移动通信系统集成商和运营商。

　　从历史销售情况来看，通宇通讯非常依赖前五大销售客户，2009年至2011年，公司对前五大销售客户的销售总额占营业收入的比重分别为69.51%、70.41%和72.37%，其中公司对华为(微博)的销售额占营业收入比重均超过20%。公司还表示未来有进一步集中的趋势。那么，如果未来主要客户经营出现不利变化，或减少对公司订单，将对公司的生产经营和产能消化带来一定的负面影响。

　　从通宇通讯的出口经验来看，不稳定的国际市场环境或严重影响公司业绩。受印度通信设备“安全门”事件影响，通宇通讯在印度市场的销售收入急剧下降，由2009的1.56亿元下降为2011年的561.86万元，下降了96.39%。尽管公司大力开拓印尼市场，对印尼的出口占出口额的比重从2009年的6.43%增长到2011年的51.09%，但公司出口额占销售总额的比例仍从2009年的49.23%下降至2011年的37.15%。

　　在这种内外环境下，通宇通讯决定将基站天线和射频器件年产能扩展1.18倍，将微波天线年产能扩展3.64倍，公司能否顺利消化这些新增产能?考虑到过去三年微波天线的总销量仅5.12万套，不到10.2万套的一半，其产能消化能力令人担心。

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