平安证券盈利不敌负面新闻 对品牌价值造成毁损

　　平安集团对证券公司的角色要求、证券公司本身的行业诉求，以及证券公司内部人的个人利益诉求，三者的碰撞与冲突，在保代离职事件中暴露无遗

　　在中国平安集团的大金融棋局中，平安证券的命运正像一枚暂时难以落定的棋子。

　　8月底，平安证券在深圳举办20周年司庆。几乎与此同时，其投行核心管理团队多年来第一次出现大震动，包括投行董事总经理龚寒汀在内的数名保荐人代表离职，转投同城券商华林证券，这令外界震动。

　　包括平安证券总裁薛荣年在内的数名平安证券人士，均向财新财新《新世纪》记者表示，这是一次员工寻找更适合的个人发展平台导致的离职。而平安集团对证券公司的角色要求、证券公司本身的行业诉求，以及证券公司内部人的个人利益诉求，三者的碰撞与冲突，暴露无遗。

　　2010年，平安证券是中国证券行业的明星。其投行部门共承销了61个项目，不但把中金公司挤下冠军宝座，甚至比当年排名第二的中信证券还多12个项目。但在即将步入2011年时，因承销胜景山河项目丑闻，平安证券遭遇口诛笔伐。虽然证监会最终审核结果表明，对胜景山河销售收入造假的指责不成立，但认定后者在关联方及客户信息等的披露上存在重大遗漏。

　　虽算安全脱身，但平安证券的内外规范调整开始加速。其总部所在地深圳的证监部门，自2011年起在辖区内掀起一轮针对投行业务的整治风暴。而平安集团内部，也开始反思，在业务流程架构、人事和薪酬安排上均做出调整。

　　在平安集团的保险、银行和投资“三驾马车”中，保险一枝独大，银行蓄势待发，惟独投资板块中，信托、证券、资管公司的孰重孰轻，内外看法并不一致。平安集团以保险文化为主导，但证券业促成交易的中介行业特质，与销售导向、成本核算极其严苛的保险业做法迥异，加上受行业监管的限制，证券公司不如信托公司更为灵活，很难能成为集团发展投资板块的倚重点。

　　接近平安证券的人士称，以平安证券的资产规模和盈利能力而言，对集团的贡献不足一成。但平安证券的负面新闻，却对平安的品牌价值造成毁损。

　　平安集团新闻发言人盛瑞生对财新《新世纪》记者说，在平安证券快速增长的过程中，如何形成“利益共享、风险共担”的机制，“这行当里面还没有很好地解决。”这也意味着，平安集团对平安证券最终如何落子，仍面临调整。

　　龚寒汀离职

　　“过去是同事，将来是同行、朋友。”9月7日，平安证券总裁薛荣年向财新《新世纪》记者谈及爱将即投行部董事总经理龚寒汀的离职时，如此表态。

　　龚寒汀2000年加盟平安，是平安证券的第一批保荐人代表，任投行董事总经理。此前，她曾是国泰君安投资银行部项目经理。她和平安证券总经理助理兼投资银行部行政负责人曾年生，曾是薛荣年的左膀右臂。

　　在证券行业，人员流动实属正常。平安证券保荐人近年来也多有流动。但龚寒汀突然离职，并转投名不见经传的华林证券，担任主管投行的副总职务，仍让业界错愕。在此之前，包括龚在内的平安证券投行核心团队，以稳定和不流动闻名。

　　“过去十年，我的人生中只有‘平安’二字。”龚寒汀在接受财新《新世纪》记者访问时，对平安集团和证券公司亦显感情深厚。她强调，转投华林是为了寻找新的生活方式和新的发展平台。尽管规模和名气不足，但目前的华林证券投行部门，人事干净简单，业务“相当于一张白纸”，有足够的空间令自己“自由作画”。而华林“固定收益业务居然做到全国前十，有点出乎意料”。

　　追随龚寒汀转投华林的平安保荐人代表，包括陈新军、刘哲、张浩淼、李建等人。据接近平安证券的知情人士透露，这些人中，部分是龚本人一手带出来的，必然随行;有些则是本来就有换岗的念头，受她离职冲击而选择追随。

　　财新《新世纪》记者查阅中国证券业协会资料显示，过去两周，由平安证券“转会”至华林证券的共9人，其中5人是保荐代表。另外，根据上市公司的公告，还有另外4名平安证券的保荐人代表因为工作原因，不再担任保荐人，包括王会然、方红华、何书茂、周宇，但去向未知。

　　这些离职或许与平安证券对投行保荐人的薪酬调整直接相关，即降低保荐人在个体项目上的提成比例。有平安证券的保荐人表示，内部传闻从明年1月起，“集团要降低投行的奖励，降幅达30%-50%，保荐津贴从每个月6万元至每月3万元，另外提成比例降30%。”

　　但平安集团一名知情人士告诉财新《新世纪》记者，所谓“降薪”并不准确，可能实行的是提成和奖金递延支付。薛荣年对财新《新世纪》记者指出，平安证券的薪酬机制一般每年都会检视，今年略有调整。以往薪酬的计提是以营业收入为依据，而今年改为以净利润为依据，并一再强调平安证券投行部“薪酬总额”不会改变。

　　不过，平安证券投行过去一直以中小企业业务为主，业务量大，但是单个项目利润较少，风险较高。计提依据的调整，显然更易下调薪酬总额。

　　但薪酬计算依据的转变，只是平安证券发展思路改变的一个信号。

　　内控之变

　　在度过胜景山河一劫后，与平安证券投行业务高速发展伴生的风险问题，已触痛平安集团敏感的神经。平安证券试图低调处之的人事变动问题，更多程度上是平安证券内部变革下的产物。

　　盛瑞生向财新《新世纪》记者坦承，平安集团希望平安证券投行能够形成稳固和可持续增长的平台，同时又能够有效地控制风险。当风险控制问题摆上主要议程，平安证券内部需要作出一系列调整，除上述薪酬制度，一个明显的变化是今年6月将“内控从投行部门中独立出来”，成为互相独立的平行单位，将质控、内审和项目组有效隔离。出身保荐人的平安集团原证券事务代表周强回归平安证券，担任总裁助理，负责内控。

　　投行一般的内核流程，是由项目组向独立的质量控制部门提出内部审核申请，质控部做内核预审并向项目组提出修订意见，收集回复，再提交内核委员会对项目进行最后的内部评审。

　　过去平安证券的内部质控隶属于投行部门，且三分之二的质控和内核人员来自投行核心业务骨干。仅在项目利益冲突时，有一定的回避安排，比如“北京区域的项目，内核人员选自深圳、上海的投行部门”。龚寒汀离职前，即在投行部门多年从事内审。

　　这种安排使平安证券在保荐和承销IPO项目时，形同一条效率极高的流水线，项目周转速度明显快于对手，但风险也不言而喻。平安证券董事长杨宇翔也对财新《新世纪》记者表示，投行业务发展到一定程度之后，需要更合理的制衡机制，前中后台相互之间有支持也要有制约。

　　“目前内控部门约20多人，包括从投行部门转过来一部分员工。有三分之二的内审委员会成员来自外部，比如会计师和律师等。”薛荣年说。内审委员会14名成员，形成轮动的两个小组，负责所有项目的内部审核。而内控部门的人员，在激励机制上与投行部门的项目利益分离，与公司整体效益挂钩，以激励内控人员对不合格项目说“不”。

　　值得注意的是，平安证券的内部变革也有着外部因素。其所在地深圳，聚集了国内最庞大的保荐机构群体，融资量占到全国市场的48%。类似胜景山河事件等问题的爆发，令深圳证监局对机构整改的迫切需求加剧。

　　2010年底，深圳证监局决定用一年的时间，在辖区内推行“投行业务专项治理活动”，发动深圳券商投行部全面自查，从项目组到部门到公司上下检讨。虽然事先明确“受教育，建机制，不处罚”，但证监局不时突击调查、现场检查，区内券商也不免“鸡飞狗跳”。“国信证券光自查小组就100多人，把整个公司都发动起来了。”接近深圳证监局的内部人士透露。

　　这个史无前例的活动受到证监会的高度重视，并要求会计部、发行部配合。“如果深圳券商的投行业务、保荐业务能够上档次，更尽职、尽责、到位，对整个国内新上市公司质量有很大的影响。”证监会内部知情人士表示。

　　由此，内核流程相对延长，项目周转速度或将放缓。对此，平安证券董事长杨宇翔表示，业务发展到一定的阶段后，公司“从效率第一”转为“更多地注重业务的内在品质”，另外“整个市场的节奏实际上也在放慢”。

　　而对于长期处于“354”(即三人干五人的活领四人的工资)文化背景下的平安保荐人代表来说，内外调整压力下，短期利益受波及，而对个体发展平台的重新审视显得尤为必要。

　　被约束的平台

　　相对平安证券目前接近400人的投行团队，保荐代理人达80多名，龚寒汀等人的去职并不动摇平安证券投行业务的根本。截至目前，平安证券的保荐项目承销家数和承销收入仍居行业之首。其经纪业务排名，也已从20名之外上升到第11名。

　　但在全力推动“单一客户”的服务理念的平安集团内部，平安证券的地位是另一番情景。2010年，平安集团盈利179亿元，而平安证券的净利润不足16亿元，贡献有限。

　　“在集团看来，平安证券不发展也行，发展慢了也行，就是不要再损害平安的品牌了。”接近平安集团的人士透露。在单一客户的服务理念下，平安任何一家子公司和集团的品牌声誉都是“一荣俱荣、一损俱损”。“损害品牌，集团股东不满意，董事会也觉得不胜其烦。”上述人士称。盛瑞生也承认，平安证券的内部改革确实考虑了“品牌”因素。

　　平安集团素以强势控制著称。无论是战略制定还是资源支持，子公司都有赖于集团的首肯。薛荣年在接受采访时表示，证券公司的人事、财务、品牌、行政等部门，均直接对集团的对应部门负责。有内部人士表示：“子公司的公章都在集团。”

　　在一系列调整之后，有平安证券员工表示，集团对于惹麻烦而利润贡献不大的平安证券，有短期内限制发展的意思。而资本金的约束成为口实之一。

　　在平安集团框架内，全资子公司平安证券的资本金补充，几乎全部依赖集团投入。但数年来，未见集团增加投入，这使平安证券在营业网点布局、自营业务、创新业务发展等方面受到硬性限制。眼见许多尚不及自己有优势的券商纷纷上市融资、充实资本金、激励员工，平安证券内部亦难免有唏嘘之声。

　　但目前阶段，证券公司确实不是平安集团的发展重点。盛瑞生表示，集团对资本金投入的原则是，只要子公司在市场上有自己独特的竞争优势，并且能够带来符合集团价值目标的投资回报，集团“资本投资是不会犹豫的”。而对平安证券的看法则是“这两年并不缺钱”，因此集团“不会给放太多的钱”，尤其投行业务本身资本需求有限，“就是个中间业务”。

　　因此，平安证券之前主要大力发展对资本金要求不高的投行业务，并取得巨大成就。但在“顾全大局”的思路下，此次内部调整除了规范流程和管理，也相当于再次重申，证券公司及其员工只能在“集团的框架内行事”，这也是保荐人代表最深刻的担忧。

　　就人才而言，投行一枝独大和集团审慎控制风格，使大量像龚寒汀这样“成长起来”的保代，很快上升到在平安的职业天花板，面临新的出路选择。

　　在集团利益、子公司利益和员工利益之间的博弈上，龚寒汀不会是第一个或最后一个选择退场免战者。在平安集团史上，这并不是一件新鲜事。就在不远处，平安集团刚刚控股的深圳发展银行，亦有不少中高层员工纷纷离职。