大杨创世品牌经营信披少之又少 投资者雾里看花

　　近日，在《每日经济新闻》报道大杨创世品牌转型三大软肋仅3天后，公司即在大连国际服装节宣传中透露了诸多品牌经营信息，引起投资者更多不满：为何品牌收入在定期报告之中没有披露，反而却出现在其他渠道?

　　据了解，大杨创世自2005年开始品牌经营，到去年定下目标做全球顶级服装品牌，但其就品牌本身的信披却少之又少，使投资者处于雾里看花的状态。如果了解一家品牌服装股只能通过券商研报和公司宣传一窥究竟，那么投资它还有多大必要?

　　品牌经营信披远少于同业

　　《每日经济新闻》记者翻阅多年公司定期报告发现，大杨创世一直反复强调品牌建设的重要性，还公开提出了很多口号与计划。

　　资料显示，大杨创世现旗下有三个品牌：创世 (TRANDS)、凯门(KEYMEN)、Yousoku(优搜酷)。而早在2005年年报的新年经营计划里，大杨创世就表示，“拓展自有品牌服装营销网络，培养和选拔品牌运营的高级人才，提高品牌服装的知名度和市场占有率”;2007年报里则称 “品牌建设仍旧是2008年公司工作的中心”;2008年报，公司又高调宣布“2007年是创世品牌投入最大的一年”;公司更在2009年报里提出 “做世界最顶级的服装品牌和全球最大单量单裁公司的目标”。

　　令人遗憾的是，大杨创世对品牌经营的披露却很难让人联想到上述口号。在2011年中报里，公司完全没有提及任何品牌经营情况。而在2010年年报中，大杨创世只提到创世在北京、沈阳等地新增销售店面5家;凯门品牌，作为中国高级商务职业装的代表品牌，现已在金融行业、政府机关等市场迅速拓展，报告期销售实现跨越式增长;Yousoku品牌，是专为年轻消费者推出的网上直销正装品牌。另外，在2010年中报里面，公司只简单提到创世、凯门和优搜酷三个品牌均表现不俗，但并没提到任何与经营相关的品牌数据。

　　如此珍惜笔墨的品牌信披，是否是同行业中的普遍现象?记者就此查阅了包括报喜鸟、美邦等其他品牌服装公司的信披情况。

　　以报喜鸟为例，其2011年中报详细公告了各品牌运营情况，对品牌未来展望，公司更是作出如下披露：圣捷罗品牌明确品牌风格定位，加强区域代理商建设，控制库存;上海宝鸟及其子公司要以调整为契机，利润为核心，提高接单单价，强化大订单比重，扩大高附加值的附件产品比重;上海比路特时装要根据调整后的品牌定位和风格，推行积极的加盟政策，大力引入经验丰富的加盟商。

　　同样，美邦服饰也较详细地回顾了2011年上半年的品牌经营情况。

　　品牌信披反走“非正规渠道”

　　令投资者更加无语的是，大杨创世关于品牌收入，不见诸定期报告之中，也没有类似公告，却频频通过券商研报和公司宣传等非正规渠道披露。

　　9月3日，《每日经济新闻》在《巴菲特光环褪去 大杨创世迎来转型阵痛期》一文中，报道了大杨创世转型和品牌收入等诸多疑惑。9月7日，大杨创世却借助大连国际服装节透露了创世(TRANDS)和凯门(KEYMEN)两项品牌的销售情况。

　　据报道，公司表示，今年KEYMEN品牌正在执行的合同超过1亿元。2010年度，TRANDS品牌西服和KEYMEN品牌团体订购，销售收入均超过1亿元，“1亿元销售额代表着一个品牌已步入黄金销售期”。但是这些重要的品牌经营情况从未见于公司当期公告。

　　另外，今年6月就有机构研究报告透露了2010年TRANDS品 牌 和KEYMEN品牌的销售收入。比如，招商证券在2011年6月2日的公司调研报告里写到，“创世在10年达到接近1亿的规模”，“凯门去年实现了爆发式增长，达到了约1亿的规模”。可见，大杨创世确有品牌经营信息，也有收入数据。

　　然而，据2010年年报显示，除了包装品和蚊帐加工销售之外，西服加工销售收入6.35亿元，其他服装销售4.34亿元，合计10.69亿元。由于广发证券今年曾称大杨创世70%以上业务出口，那么剩下不到30%的比例是内销，即不足3.2亿元。考虑到近日公司透露创世和凯门两品牌收入2亿多元，则意味已经占到内销比例约62%。这就不禁让人疑惑：如此显著且值得一提的收入占比，是否更应该在当期公告中披露?相反，公司为何又选择在2010年报公布半年后才公布，而且是通过企业宣传的方式?

　　事实上，大杨创世的股价曾经剧烈波动，难以完全撇开因信披不足从而导致市场分歧较大这个因素。

　　券商：缺乏品牌服装股投资理由

　　假设你是一个希望投资品牌服装股的价值投资者，那么你会要求获得大杨创世哪些品牌信息?最终又是否会投资这家公司?就此，《每日经济新闻》记者咨询了多位资深券商服装研究员。

　　某北方券商服装研究员表示，尽管每一家品牌服装股都不尽相同，但作为价值投资本身，大体衡量的因素却大同小异，包括终端数量、终端扩张速度、单店盈利即平效、门店净利率和衡量成本控制的租售比。但对于大杨创世来说，由于其扩张速度很慢，所以公司渠道位置能否支撑品牌定位就至关重要。另外，如果公司未来决心走品牌扩张之路，就必须要看品牌收入多少。从目前情况看，大杨创世在品牌披露方面确实远远少于美邦、报喜鸟等同业，这可能与公司传统制造业出身的思路有关。因为公司可能会想，作为一家制造业企业，没太大必要去披露品牌经营情况。故如果作为一个投资经理，该公司目前对品牌信披程度是不足以构成投资理由的。

　　另一家北方大型券商的服装行研则告诉记者，公司惜于披露品牌信息，可能与团购业务占比较大有关，即故意造成一种模糊。因为一旦品牌收入占比较小，可能会造成投资人信心下降。不过从投资一家品牌服装股角度看，必须要了解创世品牌的收入增速和利润等财务状况，否则大杨创世就只剩下巴菲特概念，完全不具备品牌服装股概念。

　　“投资品牌服装股，最重要的就是看渠道扩张速度”，某南方券商服装研究员称，“大杨创世目前比较稳，但投资品牌服装股必须要看到成长公司确定的机会。故以公司现今品牌信披，只有再看几年才能做出投资决定”。